Εβδομάδα ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου των ελληνικών τραπεζών είναι αυτή που άνοιξε σήμερα, με την JP Morgan να εκτιμά ότι, αν και εποχικά ασθενέστερο, οι θετικές τάσεις για τον κλάδο θα συνεχιστούν.
Ειδικότερα, η Πειραιώς ανακοινώσει τα αποτελέσματά της στις 6 Μαΐου, η Eurobank και η Εθνική στις 8 Μαΐου, και η Alpha στις 9 Μαΐου. Το πρώτο τρίμηνο μπορεί να είναι εποχικά ασθενέστερο, μετά από ένα ισχυρό δ’ τρίμηνο με έντονη πιστωτική ανάπτυξη και αυξημένη δραστηριότητα πελατών, ωστόσο, τα μέχρι τώρα στοιχεία δείχνουν ισχυρή εικόνα για τους όγκους στο α’ τρίμηνο του 2025, συνεχίζοντας τη θετική δυναμική των τελευταίων περιόδων.
Μάλιστα η JP Morgan υπενθυμίζει ότι η καθαρή πιστωτική επέκταση ανήλθε σε 1,6 δισ. ευρώ το τρίμηνο, με αύξηση των δανείων προς τον ιδιωτικό τομέα κατά 1,3% σε τριμηνιαία βάση (+6,2% σε ετήσια βάση). Η ανάπτυξη συνεχίζει να οδηγείται από τα εταιρικά δάνεια, τα οποία αυξήθηκαν κατά 3% σε τριμηνιαία βάση και 14% σε ετήσια βάση.
Η στεγαστική πίστη παραμένει σε αρνητικά επίπεδα, ωστόσο ο ρυθμός μείωσης κατά -0,5% τριμηνιαίως είναι ο χαμηλότερος από την εποχή της κρίσης, κάτι που είναι ενθαρρυντικό, κατά την JP Morgan.
Μείωση των επιτοκιακών εσόδων
Παρ’ όλα αυτά, οι τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν μείωση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) σε τριμηνιαία βάση, λόγω της καθυστερημένης επίδρασης των επιτοκίων και της ημερολογιακής επίπτωσης.
Επιπλέον, τα έσοδα από προμήθειες πιθανότατα θα μειωθούν λόγω χαμηλότερης πελατειακής δραστηριότητας και των αρνητικών επιπτώσεων κυβερνητικών μέτρων που επηρεάζουν συγκεκριμένες γραμμές προμηθειών.
Τα κόστη αναμένεται να αυξηθούν εντός των ορίων του guidance και η ποιότητα του ενεργητικού αναμένεται να παραμείνει σταθερή.
Συνολικά, η JP Morgan προβλέπει μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στο 14%, μειωμένη κατά περίπου 2 ποσοστιαίες μονάδες σε τριμηνιαία βάση.
Σε ό,τι αφορά τα κεφάλαια, αναμένει διαδοχική μείωση του δείκτη CET1, λόγω της εφαρμογής της Βασιλείας IV (με άμεση επίδραση 20-40 μονάδων βάσης), της αύξησης των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA) και της επιτάχυνσης της απόσβεσης του αναβαλλόμενου φόρου (DTC).
Αποτιμήσεις
Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν καταγράψει ισχυρή απόδοση φέτος, με άνοδο 23% από την αρχή του έτους σε σύγκριση με 19% του δείκτη SX7P. Αυτή τη στιγμή διαπραγματεύονται σε 6,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη για το 2026 και στο 0,85x της λογιστικής αξίας ανά μετοχή, με μέση προβλεπόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 13,3% για το 2027.
Με βάση τα παραπάνω, η JP Morgan διατηρεί τη σύσταση Overweight για όλες τις ελληνικές τράπεζες, με μέση ανοδική δυναμική περίπου 30% μέχρι τις τιμές στόχους για τον Δεκέμβριο του 2026 — υψηλότερη για την Alpha (32%), την Eurobank (28%) και την Πειραιώς (28%).
Η πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους στο μέλλον, ειδικά ενόψει της προοπτικής μείωσης των επιτοκίων (οι οικονομολόγοι της JPM προβλέπουν επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ στο 1,50% στο τέλος του 2025, με τους κινδύνους να κλίνουν προς τα κάτω), σε συνδυασμό με την αντιστάθμιση από τους όγκους, θα αποτελέσουν βασικό σημείο προσοχής για το τρίμηνο.
VIA: https://www.ot.gr
